13.10.2021 - Что дозволено «Русалу», не дозволено «Норникелю»?
Компания олигарха Виктора Вексельберга «Sual Partners», являющаяся миноритарным акционером «Русала», обвиняет руководство подконтрольного Олегу Дерипаске алюминиевого гиганта в использовании политики «двойных стандартов». Причиной стало решение Совета директоров предприятия об отмене дивидендных выплат по итогам первой половины текущего года, вследствие чего Вексельберг не досчитался как минимум 74 млн долларов, положенных «Sual Partners». На недавно прошедшем внеочередном собрании акционеров, большинством голосов была поддержана позиция Дерипаски, заявляющего о необходимости сокращения долговой нагрузки и увеличения инвестиций в программу модернизации производственных мощностей «Русала». Показательно, что аналогичный подход Владимира Потанина, предлагающего не отмену, а снижение объемов дивидендных выплат контролируемого им «Норильского никеля», вызывает категорическое неприятие «алюминиевого магната». Известно, что руководство «Русала», входящего в число акционеров «Норникеля», отказывается от пересмотра действующего дивидендного соглашения, занимая эту позицию даже в то время, когда предприятию нужно было выплачивать рекордный штраф в размере 146 млрд рублей за ущерб, причиненный в результате прошлогодней экологической катастрофы, связанной с утечкой нефтепродуктов на норильской ТЭЦ-3. Сегодня в руководстве «Sual Partners» не исключают возможного обращения в суд, одновременно обвиняя Дерипаску в финансировании сомнительных проектов и инвестировании средств «Русала» в неэффективные и непрофильные активы.
Вексельберг теряет дивиденды «Русала»
В компании Виктора Вексельберга «Sual Partners», являющейся крупнейшим миноритарным акционером «Русала» (ее доля составляет 25,61%) выражают недовольство решением совета директоров и топ-менеджмента алюминиевого гиганта об отказе от дивидендных выплат за первую половину 2021 года в размере 289,8 млн долларов, из которых 74 миллиона составляют дивиденды собственно «Sual».
«Совет директоров и менеджмент МКПАО «ОК Русал» применяют двойные стандарты, вставая на защиту интересов миноритарных акционеров «Норильского никеля» и в то же время полностью игнорируя интересы собственных миноритариев, в том числе принятую и утвержденную советом директоров ОК «Русал» дивидендную политику, которая отражает ответственный и рачительный подход к управлению», – заявил представитель «Sual Partners».
Последний раз выплата дивидендов акционерам имела место по итогам 2017 года. В минувшем августе Совет директоров предприятия рекомендовал от них отказаться. В ходе прошедшего на прошлой неделе внеочередного собрания акционеров, созванного по инициативе «Sual», эта рекомендация была поддержана большинством голосов: «за» невыплату проголосовало 62%, «против» – 31,9%.
В «Sual Partners» утверждают, что, начиная с 2019 года, «Русал» должен был выплатить акционерам в общей сложности 904,5 млн долларов. Отмечается, что для этого имелись все финансовые возможности: в течение последнего полугодия цены на алюминий оставались стабильно высокими, кроме того, «Русал» выручил порядка 1,4 млрд долларов от продажи части принадлежащих ему акций «Норникеля» в ходе buyback.
К тому же отказывая акционерам в распределении полученной прибыли, менеджмент «Русала» инвестирует средства в «сомнительные» с точки зрения руководства «Sual» проекты, приобретая «неэффективные и не относящиеся к основной деятельности активы». Редакция уточняет, что таковыми в компании считают, в частности, вложения в совместный с американской «Braidy Industries» завод по алюминиевому прокату в США, а также покупку пакета акций «РусГидро».
Гвинейские бокситы и сибирские инвестиции Дерипаски
Итак, сегодня Вексельберг позиционирует себя защитником интересов миноритарных акционеров «Русала». В «Sual Partners» не исключают даже возможности обращения в суд. Впрочем, у Олега Дерипаски и его менеджеров имеются свои доводы и аргументы. На предприятии согласны, что ответом на постепенное восстановление экономики после связанных с пандемией ограничений стал рост цен на алюминий.
Тем не менее, учитывая внешнюю нестабильность, эту тенденцию считают неустойчивой. В подтверждение чего приводится пример Гвинеи – основного поставщика бокситов для мирового рынка, на которую приходится 45% руды, потребляемой «Русалом». Вследствие военного переворота, произошедшего здесь в сентябре, оказался временно заблокирован порт Конакри, что привело к приостановке вывоза гвинейского сырья, добываемого российским предприятием.
Подчеркивается, что в течение последних лет «Русал» делает акцент на сокращении долговой нагрузки, связанной с приобретением доли в «Норильском никеле». Кроме того, в минувшем сентябре в компании сообщили о намерении досрочно погасить часть кредита Сбербанка на сумму 27 млрд рублей, полученного еще в 2010 году. На сегодняшний день остаток задолженности по двум траншам – рублевому и валютному – составляет 79,5 млрд рублей и 2,1 млрд долларов.
Кроме того, в руководстве предприятия напоминают о реализации программы модернизации собственных производственных мощностей, а также строительстве новых современных предприятий в Сибири, на что уже было потрачено свыше 6 млрд долларов. Дальнейшая перестройка сибирских алюминиевых заводов оценивается в 380 млрд рублей.
«Это не только улучшает экологический профиль «Русала», но и создает рабочие места, обеспечивает социально-экономическую стабильность в регионах присутствия, а главное – гарантирует конкурентоспособность продукции компании как в России, так и на внешних рынках, на которые приходится 80% всего производства», – цитирует сообщение компании редакция.
Решения в обход «Sual Partners»
Как мы можем убедиться, сегодня Дерипаска пытается выглядеть этаким бессребреником, действующим исключительно во благо алюминиевого гиганта. На его фоне Вексельберг должен предстать циничным скрягой, заботящимся только о собственном гешефте. Противостояние олигархов, однако, началось отнюдь не вчера и не является исключительно следствием разногласий по вопросу дивидендной политики.
Еще в минувшем июле в «Русале» допустили возможность консервации ряда производств «работающих на грани рентабельности», в связи с введением экспортной пошлины на металлы. Кроме того, заместитель гендиректора предприятия Роман Андрюшин не исключил пересмотр сроков запуска Тайшетского алюминиевого завода и рассказал о возникновении препятствий для реализации упомянутой выше программы модернизации сибирских активов. «В этих условиях взимание с нас через пошлину столь значимых сумм может серьезно повлиять на реализацию инвестпроектов», – заявил топ-менеджер.
Озвученная информация подверглась жесткой критике со стороны «Sual Partners», где сообщили, что «текущий уровень рентабельности производства UC Rusal не требует принятия столь радикальных мер». Более того, компаньоны Дерипаски высказали недоумение в связи с тем, что позиция по столь «фундаментальным вопросам» не обсуждается на совете директоров «Русала» «в рамках существующих в компании корпоративных процедур».
С позицией «Sual» были согласны ряд экспертов рынка. Так, директор аналитической группы по природным ресурсам и сырьевым товарам «Fitch Ratings» Юлия Бучнева в комментарии редакции отметила: хотя «Русал» сильнее других предприятий металлургического сектора пострадает от введения пошлин, «компания будет чувствовать себя комфортно с точки зрения финансовой устойчивости, а рентабельность продаж компании в 2021 году будет «достаточно сильной».
Фактически речь шла о торге Дерипаски с властью, скорее напоминающим банальный шантаж государства олигархом. Впрочем, позиция Вексельберга в данном случае также объяснима и вполне прозрачна: как совладелец, он заинтересован в работе структур «Русала» на полную мощность, что сулило ему хорошую прибыль, если бы не «кидок» с дивидендами.
Деньги «Норникеля»: инвестпрограмма или дивиденды?
Сегодняшний конфликт вокруг «Русала» один в один напоминает противостояние Дерипаски с Владимиром Потаниным, связанное с дивидендной политикой «Норильского никеля», в число совладельцев которого входит алюминиевый гигант. Напомним, что весной принадлежащий Потанину «Интеррос» (владеет 34,5% «Норникеля») выступил с инициативой сокращения вознаграждения акционерам по итогам 2020 года. Это объяснялось необходимостью выплатить рекордный штраф в размере 146,2 млрд рублей за ущерб, причиненный в результате экологической катастрофы, произошедшей вследствие утечки дизельного топлива на норильской ТЭЦ-3.
Тогда Потанин занял позицию минимизации дивидендов и увеличения инвестиций в модернизацию мощностей и экологическую программу. При этом речь шла не о полном отказе от выплат, а именно об их сокращении с 3,5 млрд долларов до 1,2 миллиарда. Предложение о пересмотре действующего акционерного соглашения было в штыки воспринято Дерипаской.
«За последние годы уровень освоения инвестпрограммы «Норникелем» не превышал 75%, поэтому такой прямой связи между объемом выплачиваемых дивидендов и необходимостью увеличить свои траты, как это представляет «Интеррос», нет», – прокомментировал позицию «Русала» заместитель гендиректора предприятия, член совета директоров «Норникеля» Максим Полетаев.
Ничего удивительного. Дело в том, что предложение Потанина могло обернуться для Дерипаски потерей 1 млрд долларов – именно такую сумму, по оценкам аналитиков, он боялся недополучить в случае пересмотра дивидендной политики. А своя рубашка для владельца «Русала», как в известной поговорке, всегда была ближе к телу.
Лучшим подтверждением этого может служить его реакция на прошлогоднее норильское ЧП: в «Русале» тогда не просто дистанцировались от участия в решении проблемы, но выступили с заявлением о некомпетентности топ-менеджеров и совета директоров «Норникеля», потребовав от Потанина сменить руководство предприятия. Какой вклад внес Дерипаска в «общее дело» погашения многомиллиардного штрафа – вопрос чисто риторический и в ответе не нуждается.
Дерипаска против Потанина: компромисс невозможен?
Показательно, что в последнее время противостояние акционеров «Норильского никеля» вошло в новую фазу после появления сообщений о намерении федерального Минфина инициировать повышение налога на прибыль до 30% для компаний, чьи владельцы в течение последних пяти лет направляли большую ее часть на дивидендные выплаты. И хотя в конце сентября правительство исключило это положение из поправок к Налоговому кодексу, сама тема еще не закрыта, что прекрасно понимает тот же Потанин.
Как следует из недавнего сообщения пресс-службы «Интерроса», «Норникелю» придется снизить дивиденды, «чтобы соблюсти общественно приемлемый баланс между инвестициями и выплатами владельцам». Одновременно подчеркивается, что предприятие получило отказ со стороны деловых партнеров на предложение сделать структуру дивидендов «более сбалансированной».
В свою очередь, на минувшей неделе в интервью «Коммерсанту» замглавы «Русала» Максим Полетаев рассказал о том, что в компании не видят причин, в силу которых условия действующего соглашения должны быть пересмотрены, однако переговоры по их продлению оказались «заморожены». Причем произошло это, якобы, не по вине «открытого к диалогу» алюминиевого гиганта.
Итак, команда Дерипаски не собирается отказываться от того, что считает своим. И то обстоятельство, что в дивидендном конфликте с «Sual Partners» олигарх занимает диаметрально противоположную позицию, никого смущать не должно: выплаты, на которые претендует Вексельберг, хитроумный Дерипаска направит на инвестпрограмму «Русала», а деньги «Норникеля» – на погашение собственных долговых и кредитных обязательств.
