Зачем «Ростеху» увеличивать долю в погрязшем в убытках «Аэрофлоте»

Источник: Версия

Автор: Анастасия Безухова

446

Сергей Чемезов и Владимир Путин

10.03.2016 - «Ростех» сообщил, что не собирается выходить из капитала «Аэрофлота», в котором владеет миноритарным пакетом. Хотя такие мысли у госкорпорации были. Но теперь структура, уже собравшая вокруг себя множество разного качества активов, решила пойти на странный шаг – нарастить долю в национальном перевозчике, который показывает отнюдь не лучшие финансовые результаты деятельности.

За прошлый год чистый убыток национального перевозчика по российским стандартам бухучета (РСБУ) составил 18,9 млрд руб. против прибыли 13,1 млрд руб. годом ранее.

Недавно были опубликованы консолидированные данные по международным стандартам отчетности (МСФО), согласно которым чистый убыток всей группы компаний «Аэрофлот» в 2015-м составил 6,5 млрд руб. А общий долг за год вырос на 34,1%, до 233,729 млрд руб. - в основном за счет увеличения кредитов и займов, а также переоценки обязательств по финансовому лизингу, отмечалось в сообщении авиакомпании.

Помимо больших долгов, у компании немало и других проблем. В частности, крупнейшему игроку авиаотрасли в 2015 году пришлось создать резервы на сумму около 15 млрд руб. по «сомнительным долгам» четырех своих дочерних компаний. Компания оправдывает свои неудачи «значительным влиянием макроэкономической среды», в том числе «динамикой курса рубля, которая оказывала давление на операционные затраты». А также использованием «инструментов хеджирования стоимости нефти». Наконец, перевозчик указывает на выполнение поручения правительства РФ по обеспечению перевозок пассажиров компании-банкрота «Трансаэро». «Общие издержки, включенные в расходы, составили почти 17 млрд рублей, что оказало дополнительное негативное влияние на финансовый результат», - указывается в сообщении «Аэрофлота».

Однако, проанализировав все эти факторы, редакция пришла к выводу, что они, мягко говоря, не убедительны. Более того, национальный перевозчик не смог добиться положительных результатов вопреки ряду благоприятных факторов - в том числе, уходу с рынка основного конкурента в лице «Трансаэро» и росту доходов от транссибирских роялти, начисляемых в валюте. К тому же, как высказывает мнение аналитик БКС Митч Митчелл, «часть билетов продается за валюту, и из-за слабого рубля выручка компании росла быстрее, чем пассажирооборот». Однако все эти плюсы перекрыли три жирных минуса: колоссальные расходы структуры, неграмотная финансовая политика руководства и долги плохо контролируемых «дочек».

Прибрать к рукам

«Ростех» сейчас владеет в крупнейшей авиакомпании страны 3,26% акций. Основным ее акционером с долей 51,17% также является государство в лице Росимущества. На рынке, согласно данным Московской биржи, обращается около 32% бумаг российского авиаперевозчика.

О масштабных планах госкорпорации общественности сообщил Андрей Коробов - гендиректор «РТ-Развитие бизнеса», входящей в структуру ГК «Ростеха». По его словам, миноритарий рассматривает возможность увеличения своей доли до внушительных 20%. Причем наращивать свой пакет госкорпорация готова, в том числе покупая бумаги на рынке. «Гипотетически можно было бы увеличить пакет «Ростеха» в «Аэрофлоте» до 20%, речь может идти не только об увеличении за счет государственной доли, но и за счет существующего free-float», — отметил Коробов.

Эксперты подсчитали, что для скупки недостающего пакета «Ростеху» сегодня пришлось бы потратить более 10 млрд руб. Текущая стоимость акций «Аэрофлота», исходя из котировок на Московской бирже, составляет 64,5 рубля. Капитализация всей компании превышает 72,94 млрд руб.

Деньги у акционера есть, заверил Коробов. По его словам, сейчас «РТ - развитие бизнеса» капитализирована «Ростехом» на сумму чуть менее $1 млрд. «В следующем году мы рассчитываем, что получим капитализацию до $1,5 млрд. Этого достаточно для того, чтобы проводить масштабные инвестиции», - заявил топ-менеджер.

Из кармана в карман

Но зачем же государственной компании тратить больше 10 млрд рублей на увеличение пакета акций в «Аэрофлоте», чей менеджмент демонстрирует слабую эффективность управления? Получается, что эти инвестиции, хоть и будут масштабными, но вряд ли оправданными? И неужели на рынке нет более ценных активов для живущего на бюджетные деньги холдинга?

Аргументы Андрей Коробов приводит следующие: есть планы по развитию сотрудничества различных бизнес-блоков «Ростеха» с «Аэрофлотом». «В частности, «Технодинамика» (работет в области авиационных агрегатов и систем электроснабжения; входит в ГК «Ростех») имеет все необходимое для сотрудничества с «Аэрофлотом» в части технического обслуживания самолетов, поставок запчастей и ремонта», — сообщил Андрей Коробов. Он также отметил, что считает полезным увеличение присутствия в совете директоров «Аэрофлота» представителей отечественного авиастроения.

А сам глава «Ростеха» Сергей Чемезов в свое время, отвечая на вопрос, зачем структуре акции «Аэрофлота», ответил следующее: госкорпорация заинтересована в развитии отечественной авиапромышленности, поскольку в холдинг входит до 80% предприятий, работающих в этой сфере. По его словам, госкорпорация также заинтересована в том, чтобы российские авиакомпании, и в частности, «Аэрофлот», покупали отечественные самолеты.

А теперь поясним: среди субхолдингов «Ростеха» есть Объединенная двигателестроительная корпорация, которая производит двигатели для SSJ-100 – первого российского суперджета (выпускает корпорация «Сухой»). То есть получается, что за счет «Аэрофлота» планируется наладить сбыт продукции, производимой другими подразделениями гиганта.

Интересно, что в 2012 году глава «Ростеха» не исключал, что госкорпорация может продать принадлежащие ей акции «Аэрофлота», но при условии, если конъюнктура рынка улучшится. «Я думаю, когда рынок поднимется, может, и продадим, потому что пакет нам смысла держать нет», — говорил он (тогда одна акция «Аэрофлота» стоила около 44 руб.).

Теперь же смысл, видимо, появился, раз планы столь резко изменились. К слову, в этом году планируется выпустить всего 17 самолетов SJ100, хотя производственные мощности позволяют выпускать до 60 лайнеров в год. «Сухому» даже пришлось сократить план по выпуску самолетов на четверть. Дело в том, что некоторые иностранные перевозчики отказываются от ранее сделанных заказов. Так, недавно бельгийская VLM Airlines в начале марта аннулировала сделку о лизинге четырех SSJ100LR (с увеличенной дальностью полета) и опционе еще на 10 лайнеров. Перевозчик пояснил свое решение рисками, связанными с тем, что версия самолета с увеличенной дальностью полета до сих пор не прошла сертификацию Европейского агентства по авиационной безопасности (EASA). Да и в целом, претензии к воздушному судну имеются. Как признавался менеджер российской авиакомпании, техническое обслуживание ближнемагистрального SSJ100 занимает в разы больше времени, чем Boeing и Airbus, это сильно повышает расходы перевозчиков.

Но «Ростеху», похоже, все равно. Получив крупный пакет в главной авиакомпании страны, превращающейся в монополиста рынка, можно навязать ему заказы, выгодные другим предприятиям холдинга. Даже если это будет не совсем выгодно «Аэрофлоту». Так что если сделка состоится, надеяться на то, что финансовые результаты перевозчика улучшатся, вряд ли стоит. Правда, как оговорился Андрей Коробов, корпорация пока изучает возможность покупки акций, и «говорить о каком-либо решении, а тем более механизме и сроках преждевременно».